“牛市旗手”近日上攻节奏渐显疲态，日K 线均留下细长的上影线。

昨日（8月9日）板块再度低开，盘中数次拉升冲锋未果，券商ETF（512000）标的指数中证全指证券公司指数本周前三个交易日累计下跌1.27%，行情面临分歧时间。

截至上周五收盘，证券公司指数已累计上涨超18%，若为近两年经常出现的脉冲行情，本轮涨幅已算可观；若为类似2012年、2018年等黄金赛点行情，后续空间或还很大。

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如何看待本轮券商行情级别？后续机会如何？我们梳理了8家券商机构观点。

1、华创证券：从活跃资本市场的中期视角来看，券商板块仍有配置价值

（1）估值上看，当前板块PB估值为1.52X，位居近十年24.32%的分位点，近三年47.46%的分位点，当前估值仍有一定安全性；

（2）基本面上看，过往券商股PB与当前ROE相关度较高，今年券商板块ROE企稳回升的概率较高，但当前PB估值水位低于过往相近ROE预期下的PB均值，预计在ROE回升下，PB估值仍有较大回升空间；

（3）政策上看，近一个月股基日均成交量已下滑至8650亿元，在政治局部署工作提出活跃资本市场的指导下，潜在促进资本市场活跃度的相关利好政策有望释放；

（4）短期看，中信证券涨停及有并购重组预期的相关券商均有较明显的上涨，这可能反映出此轮投资者对券商板块配置价值的肯定；

（5）持仓比来看，券商公募配置占比从2021Q4的2.0%持续下行至2023Q2的0.37%，创下近10年新低，若此轮券商行情能够延续，公募基金配置券商股的空间较大。

2、东方证券：行情级别与空间取决于其他板块能否接力，重点关注政策端的发力情况

本轮券商行情是否能有更长时间的延续性，首先取决于市场其他板块能否接力非银板块的表现，成交量在突破万亿门槛后能否继续向上突破，更为重要的是在市场略微转暖之际，监管层能否趁热打铁的快速推出重磅政策，不管是资本市场端的，还是宏观经济端的，这无疑将是此轮市场行情强度以及延续性的内在核心根本原因。因此接下来关注的重心莫过于其他板块乃至全市场整体的行情表现以及政策的推出节奏与重磅程度。

3、方正证券：行业长期空间打开，券商行情刚启动，调整即是机会

券商与资本市场相伴相生，政策信号持续积极叠加基本面预期改善、行业长期空间打开，重视板块行情。本轮行情可比2018年10月和2019年2-3月行情，对比当前涨幅，行情刚启动，在资本市场政策密集落地之前，券商板块调整即是机会。

4、华西证券：看好多条件驱动券商行情延续

通过复盘历史上8次券商指数涨幅超过50%的行情，总结出券商行情启动的必要条件：1）8次行情均启动于宏观经济衰退后半段或复苏前半段，也就是通胀下行、经济触底或企稳的过程中；2）稳增长政策发力；3）估值处于低位、有较大提升空间也是券商行情启动的必要条件；4）外围环境的稳定也是券商行情的重要条件；5）国家重视资本市场；6）资本市场改革不断推进，引入长线资金。目前各方面环境支持一轮较大的券商行情出现，看好多条件驱动券商行情延续。

5、天风证券：业绩+流动性+风险下降三重基础超预期共振，或具备大级别行情的基础

顺周期逻辑下，券商存在三重超预期，第一重超预期流动性为基础：流动性处于高位宽裕水平，美联储加息趋于尾声为更多政策工具打开空间，宽松预期迭起。第二重超预期以风险评价下降为核心：高层强调地产供需关系发生变化，在具体表述中不再强调“房住不炒”，对地产配套政策和促进消费政策的期待显著降低市场整体风险评价，券商估值有望加速修复。第三重超预期潜在政策推动分子端盈利增速为催化：会议强调活跃资本市场，对相关配套政策的期待超预期，市场交易量的潜在回暖有望推动券商业绩超预期。本次行情无论从持续性和幅度来看，或具备大级别行情的基础。

6、国联证券：政策有望持续落地从而对对非银股价构成支撑

券商板块作为“活跃资本市场，提振投资者信心”的最强受益板块，预计后续还会有投资端、融资端、交易端等方面的政策逐步落地，包括此前正在研究制定的《资本市场投资端改革行动方案》等，预计后续就会有相关的政策推出，从而再次对券商股价形成正面刺激。整体来看，公募基金2023Q2对券商板块的配置比例环比继续回落，处于显著低配水平，后续随着经济复苏预期提振以及市场活跃度提升，资金有望增量流入券商板块，对股价形成有利刺激。

7、政策利好仍在途中，本轮行情有望延续

此次“活跃资本市场”的政策导向构成了券商股行情上涨的重要催化，从政策导向来看，后续还有望出台更多利好资本市场发展的政策。随着投资者信心的提振与权益市场的逐步回暖，券商自营、投行业务增长可期；在房地产无法持续增值的情况下，基金降费政策陆续落地或将促进居民增加金融资产的占比，成为券商财富管理业务的盈利增长点。此外，由于再融资募投监管、降低基金销售环节费用、降低佣金费率等利空已逐步落地，未来券商板块有望加速修复。

8、东吴证券：政策氛围趋暖，证券板块行情向纵深演绎

券商板块估值依旧处于低位，具备较高的安全边际和性价比，反弹空间较大，在当前流动性持续宽松、政策利好频出的背景下，板块估值具备较大的反弹空间，配置价值进一步凸显。

券商ETF（512000）基金经理丰晨成也发表了最新观点。他认为，本轮行情是政策预期市，应重视持续性。7月两市日均成交额8462亿元，对照一下年内较为活跃的4月日均是1.14万亿元，市场成交额没有显著的提升，说明后续仍会有政策预期，在各项积极政策密集落地之前，成交没过万亿元的市场反而可能是安全的，板块当前仍处在风险偏好修复、政策预期逐渐升温的“蜜月期”。

此外，伴随着半年报业绩的陆续披露，券商整体业绩同比高增。卖方预计上半年上市券商净利润合计808.1亿元（同比+12.9%），券商当年ROE与当年平均PB高度挂钩，业绩催化带来PB估值回升。中报业绩可能是新的券商股催化。

来源：上市公司公告。

注：以上个股均为券商ETF（512000）标的指数中证全指证券公司指数成份股，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

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风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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